一、现货情况：

       2023年上半年焦煤价格重心宽幅下移，成为黑色系中最为弱势的品种。其行情走势大致可分为三阶段。
       第一阶段：元旦前后国内疫情放开后干扰人数增加，主产区煤矿工人排班受到影响，产量出现阶段性行下滑。随后春节放假、2 月下旬内蒙古矿难以及两会前安检严格造成的短暂性供应收紧，不同程度支撑焦煤价格高位震荡，盘面主力在 2 月下旬高点冲至 2100 点，随后出现回落。
       第二阶段：3 月中旬至 6 月初，焦煤宽松格局下，期现共振下跌。5 月份虽有短暂企稳，弱需求背景下再度回落。数据统计，6 月初山西低硫主焦煤低点回落至 1550 元/吨，较 3 月高点累计下调 1100元/吨，中硫主焦报价回落至 1300 元/吨，回落约千元左右，其它配煤品种下跌幅度在 900-1200 元/吨不等，煤价回归至 2019 年的价格区间。
       第三阶段：6 月初焦煤跟随黑色系下移品种触底，但受基本面压制，盘面整体表现偏弱。月中旬发改委控制铁矿价格，钢厂利润进一步回升，双焦盘面反弹力度加大并升水现货。下游适当补库以及贸易商入场带动煤矿库存下滑，现货价格出现 100-150 左右反弹。

       二、需求情况：
       上半年焦化利润总体呈低位合理水平，焦煤价格全面下跌为下游让利，铁水及焦炭产量维持相对高位，焦煤需求总量尚可。按钢联高频数据计算，上半年全样本独立焦企产能利用率平均值为 73.6%，高于去年下半年均值（70%）约 3.6 个百分点；上半年日均焦炭产量平均值为 67.4 万吨，对比去年下半年（63.1 万吨）回升约 4.3 万吨； 247 家钢厂铁水年度日均产量 236.3 万吨/天，高出去年同期约 12.8 万吨，焦煤刚需维持高位。
       今年上半年焦煤价格波动较大，价格宽幅下跌。焦化利润通过原料下行让渡，整体生产相对稳定。但焦煤内外供应充足，过剩格局明显，焦企持续去库且维持低库存。钢联数据显示，2023 年上半年全样本焦化厂焦煤库存均值 934 万吨，低于去年同期（1275.7）约 341 万吨，同比降幅达 26.7%；低于去年下半年均值（1011.9）约 77.9 万吨，环比降幅约 7.7%。其库存可用天数也从去年下半年均值 11.9天回落至 10.45 天，环比降幅达 12.18%

       三、展望：焦化生产依据利润调节 焦煤需求整体稳中小幅回落
       焦煤实际需求整体或呈下滑态势。上半年焦化产能利用率基本跟随市场需求进行调整，下半年焦炭的产量也将跟随铁水的产量变化进行灵活调整，这就意味着炼焦煤的需求重点仍在于下游铁水产量的变化。上半年铁水同比大增的基础上，若下半年进行粗钢平控，后期铁水产量面临着一定下降压力，其供应变动不大或相对滞后的情况下，焦煤整体需求减弱对价格的压制尚存。同时，下游焦煤库存处于偏低水平，阶段性补库需求带动的反弹机会仍需关注。

       焦煤供应：国内供应相对稳定 下半年增量较为有限
       统计局数据显示，2023 年 1-5 月国内原煤累计产量为 19.1 亿吨，同比增长 4.8%。分省份来看，山西省实现原煤产量 5.57 亿吨，同比增长 4.9%；内蒙古实现原煤产量 5.09 亿吨，同比增长 2.2%；陕西省实现原煤产量 3.01 亿吨，同比增长 1.1%；1-5 月山西、内蒙古、陕西、新疆、贵州 5 省原煤产量合计为 160679.6 万吨，占全国总产量的 84.0％。炼焦煤矿生产总体稳定，根据钢联调研统计，2023年 1-5 月炼焦煤精煤产量 20799 万吨，同比增长 197 万吨，增幅为 0.96%。炼焦煤产量增速总体低于煤炭产量增速，除国内保供倾斜电煤外，国内炼焦资源储量相对稀缺，近几年国家核增的煤矿产能主要是动力煤矿，涉及炼焦煤矿较少，且山西部分矿区回收率偏低，炼焦煤矿产能与产量总体保持相对稳定。
       从上半年国内煤矿的生产情况来看，1-2 月份国内煤矿仍旧受到安监、放假以及事故影响，产量释放阶段性干扰。但在国内保供大背景下，2 季度安监、疫情、环保等因素扰动减弱，煤矿生产及发运效率较高，3 月份两会过后产地迅速复产，煤矿供应恢复至相对高位。汾渭样本统计的样本原煤产量上半年均值 899 万吨，其中 1-2 月原煤产量均值 848 万吨，3-6 月原煤产量均值 924 万吨，明显高于 1-2月平均水平。

       进口高位弥补作用较强 蒙俄供献主要增量
       海关总署公布的最新数据显示，2023 年 1-4 月份中国累计进口炼焦煤 3114.38 万吨，同比增长降 88.56%，进口总量由多到少分别依次是蒙古国、俄罗斯、加拿大、美国、印尼、澳大利亚等，蒙古和俄罗斯两国占主导地位，两国进口占总量的 80.4%
       1-4 月份中国进口蒙古炼焦煤 1533.76 万吨，同比增长 349.85%，占进口总量的 49.25%。从甘其毛都口岸通关情况来看，春节后单日通关回升至 1000 车以上，5 月份短暂下滑后，6 月中旬单日过货量再创新高，达到 17.15 万吨，创造口岸开放以来单日过货量历史记录。截止 6 月 19 日，甘其毛都口岸累计完成进口煤炭 1454.4 万吨。去年同期疫情影响通关持续，甘其毛都和满都拉维持低位通关，策克口岸闭关。今年以来疫情影响消退，中蒙两国积极推进口岸货运计划，各口岸进口总量目标翻倍增长。截至 6 月底，288 口岸单日通车量（含 AGV）突破 1200 车，三大口岸日度通关吨位上升至近 5 年历史高位。
 
       1-4 月份国内累计进口俄罗斯炼焦煤 970.2 万吨，同比增长 92.49%，占进口总量的 31.15%。节后市场对于焦煤供应恢复、供需格局逐步转向宽松的预期不断增强，3 月份国内炼焦煤价格开启下跌模式，俄罗斯煤性价比逐步减弱，其当月进口 258.4 万吨，环比减 6.36%。4-5 月份国内市场煤价格大幅下调影响海外远期成交，俄罗斯米歇尔矿山招标减少。整体来看，上半年俄煤进口同比虽有增家，但受制于煤质因素，以及国内市场下行等因素影响，整体进口量不及预期。
       澳煤进口限令解除后，受制于价差因素，其进口量持续维持低位。1-4 月份国内累计进口澳洲炼焦煤 52.9 万吨，占进口总量的 1.7%，去年同期压港资源释放较多，故同比出现明显减量；另外，进口美国、加拿大炼焦煤分别为 176.59、220.61 万吨，分别占进口总量的 5.67、7.08%.

       展望:总供应总体平稳 阶段性干扰尚存
       国内供应平稳但增量有限 关注阶段性干扰国内保供稳价基调不变，预计下半年煤矿仍将维持较高的生产强度，国内供应总体相对平稳。根据季节性生产规律以及前两年同期生产状况推算，下半年在在没有重大安全事故的基础上，3、4 季度产量环比变动大约为增长 1.3-1.5%、减少 1.7-2.0%，焦煤总量基本保持稳定输出。但从需求角度考虑，下游焦钢企业阶段性的采购节奏放缓仍将使得煤矿累库压力回升，届时也需注意矿方顶库导致的小幅度被动减产。
       下半年进口格局，蒙古国和俄罗斯仍为进口焦煤最大的两个国家，中蒙双方领导积极推进战略合作的意向较强，上半年以来的口岸高位通关仍有望持续。需要注意的是，蒙方为推进线上电子竞拍成交，致使贸易商接货蒙煤资源煤质较差，一定程度上影响贸易商拉货的积极性，后期口岸贸易方式的动向仍需持续关注。另外，监管区阶段性环保检查以及国内需求走弱，阶段性影响拿贸易商采购
节奏及积极性；进口海运煤方面，海外钢材价格跌幅相对缓于澳煤跌幅，短期印度钢材生产保持高位，仍具备一定消耗能力。当前澳洲一线主焦煤对比大幅下跌后的国内焦煤，暂不具备性价比，因此对国内市场的弥补作用有限，下半年海运煤的主要贡献仍体现在俄煤市场。

       四、总结：下半年焦煤市场，供需过剩局面仍将持续。依照我们对于下半年铁水供应的推算，焦煤需求、仍有一定下行空间。而供应端，国内 3 季度生产高位平稳，4 季度干扰因素虽相应增加，但保供背景之下，总量变动对冲后，较上半年变动不大。进口端，蒙煤总量已恢复至历史高位，下半年增长斜率或有放缓，但整体维持高位。阶段性干扰关注监管区环保以及国内需求市场拿货节奏的变化。海运煤方面，俄煤维持相对高位，整体进口环境趋向宽松；澳煤进口量的主导因素仍为价差变化。
       综上所述，焦煤价格在上半年快速下跌后，已为黑色产业链利润再平衡做出一定贡献。下半年仍无法改变其基本面过剩的局面及累库压力，其价格上方压制较大。但下游焦煤低库存已成常态，在钢厂利润改善的周期中，中下游阶段性拿货节奏增快仍使得其具备较强向上弹性。（摘自期货公司半年报）